棉花
呈現(xiàn)“N”型概率較大
2013年影響棉價(jià)的最大因素是下游需求和中國(guó)國(guó)儲(chǔ)政策。從供給面看，雖種植面積下滑，但仍難改2013/2014年度的供給過(guò)剩局面，2013年仍舊是去庫(kù)存化的一年；從政策面看，2012/2013年度中國(guó)棉花期末庫(kù)存占全球期末庫(kù)存的46%，中國(guó)的收儲(chǔ)政策支撐了棉價(jià)底部，但是對(duì)未來(lái)中國(guó)國(guó)儲(chǔ)棉的拋儲(chǔ)價(jià)格和拋儲(chǔ)量的預(yù)期也將擾動(dòng)棉價(jià)；從資金面看，美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE4政策雖對(duì)棉價(jià)有一定支撐，但在2013年全球供給過(guò)剩，庫(kù)存創(chuàng)新高的情況下，提振作用有限；從需求面看，需求不足仍是決定2013年棉價(jià)的最關(guān)鍵因素，當(dāng)前人工纖維的替代效應(yīng)和國(guó)內(nèi)外棉價(jià)的持續(xù)倒掛壓縮了國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的毛利水平。
預(yù)計(jì)2013/2014年度全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比將下滑，但仍在歷史高位
全球棉花期末庫(kù)存增至新高，整體上將壓制棉價(jià)低位運(yùn)行。預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)皮棉加工成本19000元/噸，加上按照棉商5%的常規(guī)利潤(rùn)訴求，棉花現(xiàn)貨價(jià)格的政策性底部在18000—18600元/噸，在此區(qū)間以下，棉商和紡企都有采購(gòu)動(dòng)力。以史為鑒，棉價(jià)歷次暴跌后都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)1—3年的底部徘徊過(guò)程，根據(jù)國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)2013/2014年度供需分析，2012/2013年度庫(kù)存消費(fèi)比觸及高位70.7%后，2013/2014年度將下滑至64.5%，仍處于歷史高位。隨著庫(kù)存逐漸下滑，棉價(jià)也將逐步上移。我們預(yù)計(jì)2013年棉價(jià)將在18000—22000元/噸之間運(yùn)行。
分階段看，目前至2013年2月（歷史上2月為年內(nèi)高點(diǎn)），棉價(jià)整體振蕩偏強(qiáng)；4月至7月，振蕩下行；8月至11月，振蕩上行，下游需求狀況將成為制約棉價(jià)反彈高度的關(guān)鍵因素。
