5月中下旬開始，國內主產區(qū)小麥由南至北依次收獲，進入小麥上市高峰期。小麥是主要口糧，也是優(yōu)質飼料原料。由于小麥蛋白含量高于玉米，當小麥比玉米價格高150元/噸以內時（跟隨蛋白價格會有一定浮動），小麥則具備飼用優(yōu)勢。
農業(yè)農村部數(shù)據顯示，截至6月3日17時，全國已收獲冬小麥面積1.57億畝，收獲進度近半。其中，河南省、安徽省收獲進度均過八成，陜西省收獲進度近三成，江蘇省收獲進度近兩成。當前，小麥主產區(qū)天氣晴好為主，利于小麥收割工作順利推進，小麥豐收上市也將影響后期國內玉米市場。
小麥豐收上市，增加國內飼料糧供應
在國內玉米去庫存完畢后，飼料糧產需缺口顯性化，需要依靠國產小麥、定向飼用稻谷、進口玉米和替代谷物進行補充。從產需關系看，國內玉米市場產需缺口明顯縮減，但并未進入產大于需的階段，仍需替代飼用谷物補充供應。國內小麥豐收預期較強，全年產大于需，大量上市期間部分低價、低質量小麥仍將進入飼用領域，增加了國內飼料糧供應。
小麥豐收上市，削弱玉米價格上漲動力
2023年國內玉米上市以來，華北地區(qū)玉米價格屢創(chuàng)新低。5月份，由于農戶余糧基本見底，價格跌至低位，市場價格出現(xiàn)觸底反彈走勢。玉米市場轉入青黃不接階段，帶來一定看漲預期。隨著小麥上市量逐漸增加，小麥價格回落明顯，小麥、玉米價差收窄。6月5日，華北地區(qū)小麥、玉米平均價差為175元/噸，周環(huán)比縮小36元/噸，月環(huán)比縮小100元/噸。隨著小麥上市量增加，小麥、玉米價差繼續(xù)收窄，小麥將具備一定飼用性價比。小麥豐收意味著其滿足口糧消費后可供飼用的數(shù)量增加，將緩解飼料糧供應偏緊的預期，削弱玉米價格上漲動力。
小麥豐收上市，制約玉米價格漲幅
小麥和玉米在飼用領域相互替代，造成其價格聯(lián)動，在新麥上市高峰市場可能呈現(xiàn)“小麥底、玉米頂”的局面。從歷史價格走勢來看，小麥和玉米價格存在明顯“回歸效應”。當小麥價格大幅高于玉米，小麥不具備飼用優(yōu)勢時，基于小麥市場產大于需的基本面格局，將導致小麥價格下行，進而與玉米價格接軌。2022/2023年度小麥價格持續(xù)高于玉米，最終導致2023年上半年小麥價格斷崖式下跌。當玉米價格高于小麥時，小麥具備明顯飼用優(yōu)勢，小麥飼用需求將大幅增加，導致小麥供需關系發(fā)生逆轉，進而促使小麥價格后期明顯上漲。2021/2022年度，在2021年小麥上市初期，玉米價格一度高于小麥400元/噸，小麥飼用優(yōu)勢明顯，需求量大幅增加，疊加2022年上半年俄烏沖突影響，小麥價格漲幅最高超過1000元/噸。2023/2024年度，受國內玉米增產、國際糧價下行等多因素影響，國內玉米市場預期較弱，玉米、小麥價格均明顯走低。
從玉米市場供需關系來看，小麥補充飼用，疊加前期大量進口的玉米和替代谷物，后期將不存在供需缺口，國內飼料糧供應或將轉為寬松，也將導致玉米價格繼續(xù)上漲幅度有限。因此，小麥價格或將決定玉米市場價格頂部。
