看多者：棉價(jià)仍會(huì)重回20400元/噸，待價(jià)格漲至21000元/噸附近時(shí)，才會(huì)進(jìn)入下跌行情。
看空者：棉市的春天正在逝去，四大利空因素綜合作用，棉價(jià)就此進(jìn)入回調(diào)格局。
依然處于政策市
經(jīng)過(guò)一波突然拉升的行情后，鄭棉價(jià)格在20400元/噸一線受阻。本年度棉市庫(kù)存高企與高等級(jí)棉結(jié)構(gòu)性緊缺之間的矛盾令多空雙方分歧加大。此外，倉(cāng)單短缺也使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)激增。筆者認(rèn)為，政策仍將主導(dǎo)棉價(jià)，投資者要想在撲朔迷離的行情中尋找機(jī)會(huì)，重點(diǎn)要把握國(guó)家政策。
多重利好集中釋放，推動(dòng)美棉價(jià)格反彈
一方面，市場(chǎng)預(yù)期2013年全球植棉面積下降。消息稱，美國(guó)棉花種植面積較上年減少16%，這是1987年以來(lái)的第三低位。國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)預(yù)測(cè)，2013年全球棉花種植面積同比將減少9%，至3150萬(wàn)公頃。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)顯露復(fù)蘇跡象，市場(chǎng)看好我國(guó)后期的消費(fèi)需求。目前內(nèi)外盤價(jià)差高達(dá)3000—4000元/噸，配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)豐厚，因此紡企更青睞外棉，近幾周美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口數(shù)據(jù)較去年同期偏好。多種利好吸引投機(jī)資金進(jìn)入美棉市場(chǎng)，推動(dòng)棉價(jià)反彈。
長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩局面下的短期結(jié)構(gòu)性緊缺
2011/2012年度，我國(guó)棉花總產(chǎn)量達(dá)到725萬(wàn)噸，進(jìn)口量也創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到544萬(wàn)噸，而由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，下游需求大幅萎縮，用棉需求減少約100萬(wàn)噸，如此以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花大量過(guò)剩，并轉(zhuǎn)作2012/2013年度的期初庫(kù)存。本年度消費(fèi)需求或略有回升，但較為穩(wěn)定的產(chǎn)量和進(jìn)口量足夠維持本年度的消費(fèi)需求。因此，上年度大量留存庫(kù)存難以在本年度消化，高企的庫(kù)存將長(zhǎng)期壓制棉價(jià)。
近期下游市場(chǎng)出現(xiàn)回暖。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年12月份我國(guó)紗產(chǎn)量在323.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.9%;服裝產(chǎn)量在25.7萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)7.26%。2012年全年我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口2549.2億美元，同比增長(zhǎng)2.8%。此外，我國(guó)輕紡城(600790,股吧)市場(chǎng)成交統(tǒng)計(jì)數(shù)量也表明，2013年開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)成交情況較前兩年活躍。種種跡象表明，下游市場(chǎng)開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。由于原料庫(kù)存一直處于低位，紡企有一定補(bǔ)庫(kù)需求，尤其是對(duì)高等級(jí)棉的需求。不過(guò)，符合交儲(chǔ)條件的棉花幾乎全部進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)，市場(chǎng)出現(xiàn)了高等級(jí)棉結(jié)構(gòu)性短缺的局面。
政府具備調(diào)控能力，倉(cāng)單問(wèn)題或可解決
對(duì)比近幾年鄭商所倉(cāng)單數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，2012/2013年度棉花倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量以及有效預(yù)報(bào)數(shù)量較往年明顯偏少。形成這種局面的主要原因是市場(chǎng)上的棉花絕大部分進(jìn)入了國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)，正在拋儲(chǔ)的棉花4月1日之前也禁止流通到期貨、撮合市場(chǎng)。那么，倉(cāng)單緊缺能成為多頭的利器嗎?筆者認(rèn)為，政府完全具備調(diào)控市場(chǎng)的能力，多頭難成氣候。目前1303合約持倉(cāng)量?jī)H3000多手，并不存在倉(cāng)單風(fēng)險(xiǎn)。1305、1309合約距離交割仍有較長(zhǎng)時(shí)間，面對(duì)如此明顯的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上的漏洞，相關(guān)部門可在3月底調(diào)整拋儲(chǔ)政策。
此外，值得提早關(guān)注的是2013年的臨時(shí)收儲(chǔ)政策。2013年1號(hào)文件確定下年度我國(guó)仍會(huì)適時(shí)推出臨儲(chǔ)政策。以往棉花收儲(chǔ)價(jià)的制定主要參考棉麥價(jià)格比。2013年三級(jí)小麥?zhǔn)諆?chǔ)價(jià)格已確定為2240元/噸，較上年度提高200元/噸，因此推斷2013年棉花收儲(chǔ)價(jià)格將較20400元/噸有所提高，筆者預(yù)計(jì)會(huì)在21000元/噸以上。因此，目前鄭棉運(yùn)行重心略有上移是合理的。不過(guò)，由于國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高企，2013年不一定進(jìn)行敞開(kāi)收儲(chǔ)。如果收儲(chǔ)規(guī)模較小，收儲(chǔ)價(jià)格的指導(dǎo)意義將大打折扣。
總的來(lái)說(shuō)，鄭棉市場(chǎng)近期運(yùn)行重心上移，在到達(dá)壓力線21000元/噸附近時(shí)才會(huì)進(jìn)入下跌行情。
短期陷入回調(diào)格局
在開(kāi)年行情中，鄭棉期貨漲勢(shì)凌厲，移倉(cāng)換月成功的1309合約在2013年1月以上漲1140元/噸收官。2月份的第一個(gè)交易日，再次沖高回落，收于20130元/噸。臨近年關(guān)，鄭棉期貨受制于長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)、拋儲(chǔ)成交不活躍以及紡織制造業(yè)PMI低位徘徊，短期出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)。
春節(jié)臨近需防范長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)
鄭商所根據(jù)《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》第十三條規(guī)定，自2013年2月7日結(jié)算時(shí)起，鄭棉各期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)將由原比例調(diào)整至9%，交易保證金有所提高。同時(shí)，部分投資者希望安心過(guò)年。兩方面結(jié)合，部分投資者將在節(jié)前降低甚至出清交易頭寸，以此來(lái)化解長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)。
前期做多資金離場(chǎng)
鄭棉價(jià)格在2013年的第一個(gè)月，逆勢(shì)飆漲，資金競(jìng)相進(jìn)場(chǎng)追逐，其中不乏游資。經(jīng)過(guò)1月29日的大漲，技術(shù)圖形上各均線迅速向上發(fā)散，期價(jià)爬升由緩慢變得陡峭，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始醞釀回調(diào)，前期做多獲利頗豐的投資者無(wú)心戀戰(zhàn)，短期上漲動(dòng)能缺失。
拋儲(chǔ)成交不活躍
2013年2月1日，儲(chǔ)備棉投放數(shù)量為80146.49噸，實(shí)際成交22891.55噸，成交比例僅為28.56%，加權(quán)成交價(jià)在18799元/噸，折328級(jí)成交價(jià)為19232元/噸(公重)。截至2月1日，累計(jì)上市1118264.92噸，累計(jì)成交391684.98噸，成交比例為35.03%。
下游需求萎靡，企業(yè)資金緊張，加上春節(jié)臨近，企業(yè)大多放假，拍儲(chǔ)積極性降低，導(dǎo)致拋儲(chǔ)成交量整體偏低。鄭棉價(jià)格目前相對(duì)于拋儲(chǔ)累計(jì)均價(jià)有1000元/噸左右的升水。在拋儲(chǔ)成交不活躍的前提下，鄭棉價(jià)格逆勢(shì)上漲，主要與倉(cāng)單不足、短期資金推動(dòng)有關(guān)。不過(guò)，未來(lái)棉花市場(chǎng)難以擺脫紡織需求不旺的拖累，棉價(jià)走出單邊上漲行情十分困難，過(guò)度上漲之后出現(xiàn)回調(diào)也在情理之中。
紡織制造業(yè)PMI低位徘徊
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2013年1月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50.4%，雖較前一月回落0.2%，但仍處于50%的臨界點(diǎn)上方。其中，大型企業(yè)PMI為51.3%，較前一月小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上;中、小型企業(yè)PMI分別為49.7%和46.2%，較上一月下降0.2和1.9個(gè)百分點(diǎn)。需要注意的是，棉紡織業(yè)中大多為中小企業(yè)。分項(xiàng)指數(shù)上，紡織業(yè)新訂單指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，市場(chǎng)需求回落;紡織服裝服飾業(yè)原材料庫(kù)存指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，原材料庫(kù)存下降，但企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。
綜上所述，市場(chǎng)需求不旺，拋儲(chǔ)成交維持低位，而且春節(jié)臨近，資金有撤出意愿，鄭棉價(jià)格上漲十分困難。當(dāng)下，資金的競(jìng)相撤出可能造成期棉價(jià)格的大幅下跌，建議前期做多的投資者嚴(yán)格設(shè)好止盈，新進(jìn)投資者節(jié)前可觀望或短線操作。(作者單位：永安期貨)
