自國(guó)慶節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)分化狀態(tài)。東北區(qū)域玉米價(jià)格持續(xù)下跌，華北玉米價(jià)格止跌反彈。我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)玉米價(jià)格走勢(shì)之所以出現(xiàn)分化，主要是因?yàn)椋阂皇菛|北區(qū)域和華北區(qū)域新作玉米上市時(shí)間存在差異；二是此前華北玉米價(jià)格處于低估狀態(tài)。展望未來(lái)一段時(shí)間，我們認(rèn)為四季度玉米價(jià)格或持續(xù)保持低位震蕩，建議激進(jìn)投資者可關(guān)注逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
從年度角度看，參考機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，預(yù)估2024年國(guó)內(nèi)玉米種植面積約為60819萬(wàn)畝，相較2023年玉米種植面積減少873萬(wàn)畝，面積同比減少1.42%。分區(qū)域來(lái)看，2024年?yáng)|北區(qū)域玉米種植面積約為24656萬(wàn)畝，同比減少2.38%；華北區(qū)域玉米種植面積約為21802萬(wàn)畝，同比減少1%；西北區(qū)域玉米種植面積約為5304萬(wàn)畝，同比增加0.11%。除了種植面積之外，玉米單產(chǎn)也是重要影響變量。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年?yáng)|北區(qū)域玉米單產(chǎn)同比減少2.51%，華北區(qū)域玉米單產(chǎn)同比減少6.98%，西北區(qū)域玉米單產(chǎn)同比增加2.581%。綜合考慮玉米種植面積和單產(chǎn)情況，2024年國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量約為2.71億噸，相較去年同期減少901萬(wàn)噸，降幅約為3.2%。除了玉米產(chǎn)量同比下降之外，我們預(yù)估新年度玉米替代品供應(yīng)量同比也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。參考物料價(jià)差及政策性因素，我們預(yù)估2024/2025年度玉米替代品供應(yīng)量約為4545萬(wàn)噸，去年同期約為6478萬(wàn)噸，同比減少1933萬(wàn)噸。從玉米供應(yīng)端角度來(lái)看，我們預(yù)估新年度玉米供應(yīng)同比下降。假定新年度玉米需求不變，我們認(rèn)為新年度玉米供應(yīng)同比處于偏緊狀態(tài)。
從月度角度看，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)處于新作玉米上市期，玉米供給大于需求，價(jià)格處于相對(duì)低位。我們以錦州港玉米集港量為例，自10月18日以來(lái)玉米集港量約為5萬(wàn)噸，同比處于歷史峰值。由于東北產(chǎn)區(qū)玉米快速集港，錦州港玉米庫(kù)存持續(xù)增加，玉米價(jià)格進(jìn)一步下跌。我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)玉米交易核心在于東北農(nóng)戶賣糧節(jié)奏的變化�？紤]到后期東北氣溫進(jìn)一步降低疊加政策性玉米收儲(chǔ)驅(qū)動(dòng)加強(qiáng)，東北農(nóng)戶賣糧壓力或階段性緩解。與此同時(shí)，需要重視的是，除了農(nóng)戶賣糧節(jié)奏同比加快，我們預(yù)估今年四季度玉米替代品供應(yīng)量同比是下降的，這意味著今年四季度國(guó)內(nèi)玉米需求同比呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果后期東北農(nóng)戶賣糧節(jié)奏放緩疊加下游用糧企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)，玉米價(jià)格或出現(xiàn)觸底反彈。
綜上所述，我們認(rèn)為新年度玉米供應(yīng)同比處于偏緊狀態(tài)，玉米期限結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)逐月升水排列，這說(shuō)明市場(chǎng)參與者對(duì)遠(yuǎn)月玉米價(jià)格相對(duì)樂(lè)觀。但階段性來(lái)看，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)新作玉米陸續(xù)上市，短期存在供應(yīng)壓力，玉米價(jià)格處于底部震蕩�；谛履甓扔衩坠┬枨闆r、玉米估值水平等因素考慮，我們認(rèn)為當(dāng)前階段逢低買(mǎi)入玉米較為合適。與此同時(shí)，參考玉米歷年基差水平，當(dāng)前玉米基差處于歷史同期低位水平，建議玉米貿(mào)易商買(mǎi)入基差相對(duì)合適。
（本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）
